Optimisme over Amerikaanse economie

De Amerikaanse economie staat er goed voor en Donald Trump maakt ook daarom goede kans te worden herkozen als president. Maar China is voor de Amerikanen bepaald niet de enige zorg. Wat te denken van gangsterstaat Mexico?

Vier
dagen in Washington DC en veel economen gesproken. Niemand heeft het nog over
een recessie. De stemming was veel optimistischer dan een half jaar geleden.
Dat stemt overeen met de berekeningen van de Federal Reserve Bank van New York.
Die schatte de kans op een recessie eerder nog op 38 procent, en nu nog maar op
29 procent.

Eerder
schreef ik op deze plaats over de yield curve, de grafiek die korte en lange
rentestanden op dezelfde datum combineert. Die was toen even negatief, met de
lange rente onder de korte rente; historisch vaak een indicator van slechte
economische vooruitzichten. De dynamiek van korte en lange rente kan signaleren
dat de centrale bank de markt voor bankreserves verkrapt en tot 25 jaar geleden
was dat vaak de aanzet tot een recessie.

Centrale
Banken deden dat bewust om inflatie af te remmen, met als recent belangrijk
voorbeeld de Bundesbank in 1991 in reactie op de boom na de Duitse hereniging
met bijna zeven procent inflatie. Er is nooit een betere manier ontdekt om
inflatie weg te werken dan met een tijdelijke kunstmatige krapte aan
bankreserves, maar ook toen bracht de negatieve yield curve een recessie in
1992.

Inflatie niet het eerste probleem

Nu
is de yield curve weer normaal en in de tussentijd publiceerde de Bank of
International Settlements (BIS) in Bazel een studie met als conclusie dat de
yield curve niet meer zo belangrijk is. De BIS  merkt op dat recessies tegenwoordig minder
afhangen van inflatiebestrijding en meer van excessen in de kredietmarkt. Zo
bij voorbeeld in de Oost-Aziatische crisis van 1997-8 die voortkwam uit overinvesteringen
in commercieel onroerend goed waarvan de dollar-financiering opdroogde.

Zo
ook de grote recessie van 2008-9. Dat hier in Nederland de ABN Amro en ING bijna
failliet gingen had niets te maken met de inflatie  – toen niet meer dan een beschaafde 2 procent
– maar met roekeloos gedrag van hun bestuurders die wedijverden in wie van de
twee het snelst kon groeien met geleend geld van de internationale
kapitaalmarkt (en dat was weer wel de schuld van onze Nederlandsche Bank die
ABN Amro en ING had aangespoord om over een fusie te denken. Dan gaat elke
bankier massief lenen voor groei, want liever eten dan gegeten worden).

In Australië zijn ze de laatste recessie
vergeten

In
de Amerikaanse kredietmarkt zijn grote zorgen over studieleningen van
studenten, maar dat is een probleem voor de overheid die blijft zitten met
oninbare schulden, niet voor het financiële systeem. Overnames en fusies nemen
ook toe, maar nog niet in een omvang die experts ongerust maakt. Zo eindigt 2019
als een illustratie dat de golfbeweging van de conjunctuur niet de regelmaat
vertoont van golven in de natuurkunde of the sinus en de cosinus uit de
wiskunde.

De
laatste recessie van 2008-9 was de hevigste in zeventig jaar, maar nu duurt in
de V.S. het herstel ook al weer twee keer zo lang als het historisch
gemiddelde. Nog mooier is de schier eindeloos opgaande golf in Australië. Daar
hebben jongeren nog nooit een recessie meegemaakt; de laatste was in 1991-2.

Zwakke dollar

De
dollar zou kunnen verzwakken. Zowel de lopende rekening als de begroting van de
overheid vertonen stijgende tekorten. De dollar was de afgelopen jaren vooral
sterk omdat de Federal Reserve in tegenstelling tot the ECB en de Bank of Japan
voldoende vertrouwen had in de economische groei om de rente een paar keer te
verhogen. Als in 2020 de rente in de VS minder afwijkt van de Eurozone en
Japan, hoort daarbij een verzwakking van de dollar.

Gangsterstaat Mexico

De
grootste zorg voor 2020 in de VS is niet China. De Chinese banken mogen weer
meer krediet verstrekken en de overheid heeft haar bestedingen verruimd. De
daling in de consumentenbestedingen lijkt de laatste maanden ook afgezwakt. Dat
alles  is positief voor de export naar
China.

Veel
dichter bij huis vindt echter een ramp plaats. In Mexico beperken de gangsters
zich niet langer tot drugs en mensensmokkel. 
Ook de commerciële landbouw, de horeca en de agrobusiness  kampen met afpersing. Coca-Cola en Pepsi
hebben fabrieken moeten sluiten na onmogelijke eisen van gangsters. Met 29
moorden per 100.000 inwoners is Mexico vijf keer zo gevaarlijk als de VS.

Zelfs
toerisme naar Cancún is niet meer veilig met 
gemiddeld 1,4 moorden per dag. 
Volgens de Wall Street Journal  komt het moment dichtbij dat de generaals in
het geheim gaan vergaderen of een militaire junta niet betere kansen biedt om
de criminaliteit te bestrijden.

Herverkiezing Trump?

Dit
jaar steeg de Amerikaanse beurs met meer dan 20 procent. In de buitenlandse
politiek heeft  President Trump vaak
greep op de timing; hij kan een weergaloze deal aankondigen met China op een
moment dat hem goed uitkomt voor zijn herverkiezing. De aandelenkoersen hebben
zo hun eigen momentum en kunnen de politieke stemming op elk moment bederven.

Tot nog toe  laten de cijfers van Gallup zien dat Amerikanen sinds 2000 nog nooit zo optimistisch zijn geweest over de werkgelegenheid en zo weinig bezorgd over de economie.  En bedenk dat Trump royaal ervaring heeft in het verslaan van politieke rivalen. Met een wat zwakkere dollar (goed voor de winsten van de industrie), een aanhoudend lage inflatie en lage rentestanden en een uitstekende arbeidsmarkt houdt hij ook bij een slecht 2020 op de beurs goede kansen op herverkiezing als president.